【光大金工】市場仍待上攻合力——金融工程市場跟蹤周報20250629資金面
作者: 小李 2025-06-30 03:37:51
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（EB金工）本周市場核心觀點與市場復盤本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強勢上漲，北證50周度上漲6.84%、領漲主要寬基指數。交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩步抬升，量能指標轉入積極區間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數轉為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現止盈，股票型ETF資金整體呈現凈流出，科創板、中小盤為ETF凈流出主要方向。
本周市場在金融、軍工上漲助推下實現強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數再度面臨技術阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉向震蕩。風格方面，市場或由小盤成長占優逐步轉向均衡。
本周市場各指數全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創業板指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。截至2025年6月27日，寬基指數來看，上證指數、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數“適中”等級，創業板指處于估值分位數“安全”等級。中信一級行業分類來看，電力及公用事業、家電、食品飲料、農林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數成分股橫截面波動率環比上周上升，短期Alpha環境好轉；最近一周中證1000指數成分股橫截面波動率環比上周下降，短期Alpha環境減弱。時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數成分股時間序列波動率環比上周上升，Alpha環境好轉。資金面跟蹤機構調研來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為匯川技術(63.820,-0.45,-0.70%)（151家）、穩健醫療(39.880,0.06,0.15%)（144家）、京北方(20.510,0.48,2.40%)（79家）、中航成飛(82.200,0.08,0.10%)（66家）和藏格礦業（64家）。
本周港股通交易區間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。股票型ETF本周收益中位數為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數為2.96%，資金凈流入69.55億元。
跨境ETF本周收益中位數為3.26%，資金凈流出12.64億元。
商品型ETF本周收益中位數為-1.82%，資金凈流入14.02億元。
本周核心觀點本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強勢上漲，北證50周度上漲6.84%、領漲主要寬基指數。
交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩步抬升，量能指標轉入積極區間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數轉為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。
資金面方面，ETF資金出現止盈，股票型ETF資金整體呈現凈流出，科創板、中小盤為ETF凈流出主要方向。
本周市場在金融、軍工上漲助推下實現強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數再度面臨技術阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉向震蕩。
風格方面，市場或由小盤成長占優逐步轉向均衡。主要指數表現與熱點復盤本周市場各指數全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創業板指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。從中信一級行業來看，本周漲幅最高的前5大行業依次為綜合金融、計算機、綜合、國防軍工、非銀行金融；中信一級行業中振幅最高的前5大行業依次為綜合金融、計算機、綜合、非銀行金融、國防軍工。從熱點概念來看，本周概念指數中表現最好的前5大概念依次為炒股軟件指數、金融科技指數、數字貨幣指數、跨境支付指數、財稅數字化指數；表現最差的5大概念依次為油氣開采指數、航運精選指數、天然氣指數、白酒指數、銀行精選指數。寬基指數和行業指數估值截至2025年6月27日，寬基指數來看，上證指數、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數“適中”等級，創業板指處于估值分位數“安全”等級。中信一級行業分類來看，電力及公用事業、家電、食品飲料、農林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。量化情緒跟蹤從量能擇時信號來看，截至6月27日，除北證50外，其余指數量能擇時信號均為看多觀點。
強勢股往往具備較強的示范效應，當市場情緒處于樂觀狀態時，強勢股的持續上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數成分股的近期正收益的個數來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態，情緒可能已經過熱，未來有下跌風險。
指標計算方法：滬深300指數(3921.7578,-24.26,-0.61%)N日上漲家數占比=滬深300指數成分股過去N日收益大于0的個股數占比。我們發現，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規避下跌風險。
截至2025年6月27日，該指標最近一周小幅下降，上漲家數占比指標目前高于60%，市場情緒較好。我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態度。指標值處理及開平倉信號應用：（1）滬深300指數N日上漲家數占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數。其中N=230，N1=50，N2=35。截至2025年6月27日，從動量情緒指標走勢來看，快線上升、慢線下降，預計在未來一段時間內將維持看多觀點。我們在報告《司空見慣敘指標——技術形態選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區間對標的指數的趨勢狀態進行判斷。我們將八均線區間值處于1/2/3時對八均線指標值賦值為-1，八均線區間值處于4/5/6時對八均線指標值賦值為0，八均線區間值處于7/8/9時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態與HS300的漲跌變化規律更加清晰。1.指標計算方法計算滬深300收盤價八均線數值，均線參數為8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指標值處理及開平倉信號應用（1）計算當日滬深300指數收盤價大于八均線指標值的數量。（2）當前價格大于八均線指標值的數量超過5時，看多滬深300指數。截至2025年6月27日，從均線情緒指標來看，近期滬深300指數處于情緒景氣區間。市場賺錢效應觀察截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數成分股橫截面波動率環比上周上升，短期Alpha環境好轉；最近一周中證1000指數成分股橫截面波動率環比上周下降，短期Alpha環境減弱。
近一個季度看，滬深300指數橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證500指數橫截面波動率處于近半年中下分位點，Alpha環境較差；中證1000指數橫截面波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數成分股時間序列波動率環比上周上升，Alpha環境好轉。
近一個季度看，滬深300、中證500指數波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證1000指數波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。
機構調研跟蹤本節僅統計有機構投資者參與的調研。
考慮到調研日期與公告日期存在滯后關系，為保證機構調研信息的及時性，本節僅以最近7日內已公告的機構調研事件為樣本，簡稱為“本周”。本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），機構調研活動累計271場。從三地上市公司被調研次數來看，滬市上市公司累計被調研93次，深市上市公司累計被調研166次，北證上市公司累計被調研12次。從被調研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調研161次、50次、30次和30次。從調研類型來看，特定對象調研和其他為本周主要調研類型，占比分別為64.21%和16.61%。從機構類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調研次數占比依次為8.3%、25.5%和52.9%。從中信一級行業來看，本周機械、電子和基礎化工行業被調研次數較多，本周漲跌幅依次為4.21%、4.74%和4.15%。從個股來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為匯川技術（151家）、穩健醫療（144家）、京北方（79家）、中航成飛（66家）和藏格礦業(43.740,1.69,4.02%)（64家）。
股指期貨跟蹤本周IF當月合約上漲2.34%，收于3892，收盤基差-0.76%；IH當月合約上漲1.89%，收于2684.4，收盤基差-0.86%；IC當月合約上漲4.24%，收于5827，收盤基差-0.63%；IM當月合約上漲4.86%，收于6230.2，收盤基差-0.74%。本周上證50、滬深300、中證500、中證1000指數期貨主力合約貼水率環比上一交易周下降。IF當月合約近一季度平均每周基差變化-0.06%，相比于近半年的-0.03%環境變差。IH當月合約近一季度平均每周基差變化-0.07%，相比于近半年的-0.04%環境變差。
IC當月合約近一季度平均每周基差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環境變差。南向資金跟蹤本周港股通交易區間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。
融資規模變化跟蹤截至2025年6月26日，融資余額為18265.53億元，較2025年6月20日（18009.48億元）融資增加額為256.05億元。ETF市場跟蹤股票型ETF本周收益中位數為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數為2.96%，資金凈流入69.55億元。跨境ETF本周收益中位數為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數為-1.82%，資金凈流入14.02億元。
寬基ETF方面，本周各類寬基ETF皆呈現凈流出，科創主題ETF資金凈流出明顯，合計凈流出40.09億元。行業ETF方面，本周醫藥主題ETF資金凈流入明顯，合計流入13.88億元。抱團分離度跟蹤構造抱團基金組合可以幫助我們實時監控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。截至2025年6月27日，基金抱團分離度環比上周小幅上升。最近一周抱團股和抱團基金超額收益環比上周下降。
風險提示：報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。
詳見2025年6月29日發布的《市場仍待上攻合力——金融工程市場跟蹤周報20250629》
交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩步抬升，量能指標轉入積極區間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數轉為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現止盈，股票型ETF資金整體呈現凈流出，科創板、中小盤為ETF凈流出主要方向。
本周市場在金融、軍工上漲助推下實現強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數再度面臨技術阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉向震蕩。風格方面，市場或由小盤成長占優逐步轉向均衡。
本周市場各指數全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創業板指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。截至2025年6月27日，寬基指數來看，上證指數、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數“適中”等級，創業板指處于估值分位數“安全”等級。中信一級行業分類來看，電力及公用事業、家電、食品飲料、農林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數成分股橫截面波動率環比上周上升，短期Alpha環境好轉；最近一周中證1000指數成分股橫截面波動率環比上周下降，短期Alpha環境減弱。時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數成分股時間序列波動率環比上周上升，Alpha環境好轉。資金面跟蹤機構調研來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為匯川技術(63.820,-0.45,-0.70%)（151家）、穩健醫療(39.880,0.06,0.15%)（144家）、京北方(20.510,0.48,2.40%)（79家）、中航成飛(82.200,0.08,0.10%)（66家）和藏格礦業（64家）。
本周港股通交易區間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。股票型ETF本周收益中位數為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數為2.96%，資金凈流入69.55億元。
跨境ETF本周收益中位數為3.26%，資金凈流出12.64億元。
商品型ETF本周收益中位數為-1.82%，資金凈流入14.02億元。
本周核心觀點本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強勢上漲，北證50周度上漲6.84%、領漲主要寬基指數。
交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩步抬升，量能指標轉入積極區間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數轉為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。
資金面方面，ETF資金出現止盈，股票型ETF資金整體呈現凈流出，科創板、中小盤為ETF凈流出主要方向。
本周市場在金融、軍工上漲助推下實現強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數再度面臨技術阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉向震蕩。
風格方面，市場或由小盤成長占優逐步轉向均衡。主要指數表現與熱點復盤本周市場各指數全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創業板指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。從中信一級行業來看，本周漲幅最高的前5大行業依次為綜合金融、計算機、綜合、國防軍工、非銀行金融；中信一級行業中振幅最高的前5大行業依次為綜合金融、計算機、綜合、非銀行金融、國防軍工。從熱點概念來看，本周概念指數中表現最好的前5大概念依次為炒股軟件指數、金融科技指數、數字貨幣指數、跨境支付指數、財稅數字化指數；表現最差的5大概念依次為油氣開采指數、航運精選指數、天然氣指數、白酒指數、銀行精選指數。寬基指數和行業指數估值截至2025年6月27日，寬基指數來看，上證指數、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數“適中”等級，創業板指處于估值分位數“安全”等級。中信一級行業分類來看，電力及公用事業、家電、食品飲料、農林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數“安全”等級。量化情緒跟蹤從量能擇時信號來看，截至6月27日，除北證50外，其余指數量能擇時信號均為看多觀點。
強勢股往往具備較強的示范效應，當市場情緒處于樂觀狀態時，強勢股的持續上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數成分股的近期正收益的個數來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態，情緒可能已經過熱，未來有下跌風險。
指標計算方法：滬深300指數(3921.7578,-24.26,-0.61%)N日上漲家數占比=滬深300指數成分股過去N日收益大于0的個股數占比。我們發現，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規避下跌風險。
截至2025年6月27日，該指標最近一周小幅下降，上漲家數占比指標目前高于60%，市場情緒較好。我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態度。指標值處理及開平倉信號應用：（1）滬深300指數N日上漲家數占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數。其中N=230，N1=50，N2=35。截至2025年6月27日，從動量情緒指標走勢來看，快線上升、慢線下降，預計在未來一段時間內將維持看多觀點。我們在報告《司空見慣敘指標——技術形態選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區間對標的指數的趨勢狀態進行判斷。我們將八均線區間值處于1/2/3時對八均線指標值賦值為-1，八均線區間值處于4/5/6時對八均線指標值賦值為0，八均線區間值處于7/8/9時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態與HS300的漲跌變化規律更加清晰。1.指標計算方法計算滬深300收盤價八均線數值，均線參數為8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指標值處理及開平倉信號應用（1）計算當日滬深300指數收盤價大于八均線指標值的數量。（2）當前價格大于八均線指標值的數量超過5時，看多滬深300指數。截至2025年6月27日，從均線情緒指標來看，近期滬深300指數處于情緒景氣區間。市場賺錢效應觀察截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數成分股橫截面波動率環比上周上升，短期Alpha環境好轉；最近一周中證1000指數成分股橫截面波動率環比上周下降，短期Alpha環境減弱。
近一個季度看，滬深300指數橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證500指數橫截面波動率處于近半年中下分位點，Alpha環境較差；中證1000指數橫截面波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數成分股時間序列波動率環比上周上升，Alpha環境好轉。
近一個季度看，滬深300、中證500指數波動率處于近半年中上分位點，Alpha環境較好；中證1000指數波動率處于近半年中等分位點，Alpha環境一般。
機構調研跟蹤本節僅統計有機構投資者參與的調研。
考慮到調研日期與公告日期存在滯后關系，為保證機構調研信息的及時性，本節僅以最近7日內已公告的機構調研事件為樣本，簡稱為“本周”。本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），機構調研活動累計271場。從三地上市公司被調研次數來看，滬市上市公司累計被調研93次，深市上市公司累計被調研166次，北證上市公司累計被調研12次。從被調研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調研161次、50次、30次和30次。從調研類型來看，特定對象調研和其他為本周主要調研類型，占比分別為64.21%和16.61%。從機構類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調研次數占比依次為8.3%、25.5%和52.9%。從中信一級行業來看，本周機械、電子和基礎化工行業被調研次數較多，本周漲跌幅依次為4.21%、4.74%和4.15%。從個股來看，本周受到機構關注程度最高的前5大個股依次為匯川技術（151家）、穩健醫療（144家）、京北方（79家）、中航成飛（66家）和藏格礦業(43.740,1.69,4.02%)（64家）。
股指期貨跟蹤本周IF當月合約上漲2.34%，收于3892，收盤基差-0.76%；IH當月合約上漲1.89%，收于2684.4，收盤基差-0.86%；IC當月合約上漲4.24%，收于5827，收盤基差-0.63%；IM當月合約上漲4.86%，收于6230.2，收盤基差-0.74%。本周上證50、滬深300、中證500、中證1000指數期貨主力合約貼水率環比上一交易周下降。IF當月合約近一季度平均每周基差變化-0.06%，相比于近半年的-0.03%環境變差。IH當月合約近一季度平均每周基差變化-0.07%，相比于近半年的-0.04%環境變差。
IC當月合約近一季度平均每周基差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環境變差。南向資金跟蹤本周港股通交易區間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。
融資規模變化跟蹤截至2025年6月26日，融資余額為18265.53億元，較2025年6月20日（18009.48億元）融資增加額為256.05億元。ETF市場跟蹤股票型ETF本周收益中位數為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數為2.96%，資金凈流入69.55億元。跨境ETF本周收益中位數為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數為-1.82%，資金凈流入14.02億元。
寬基ETF方面，本周各類寬基ETF皆呈現凈流出，科創主題ETF資金凈流出明顯，合計凈流出40.09億元。行業ETF方面，本周醫藥主題ETF資金凈流入明顯，合計流入13.88億元。抱團分離度跟蹤構造抱團基金組合可以幫助我們實時監控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。截至2025年6月27日，基金抱團分離度環比上周小幅上升。最近一周抱團股和抱團基金超額收益環比上周下降。
風險提示：報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。
詳見2025年6月29日發布的《市場仍待上攻合力——金融工程市場跟蹤周報20250629》