06/24邱祖學：白銀雙重共振，新高在即澳大利亞
作者: 小錢 2025-06-28 17:01:33
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邱祖學：白銀雙重共振，新高在即2025-06-2812:31·風子再出發1、供需缺口放大1.1供給全球白銀供給有限，供給增速持續低迷。銀礦產量集中在美洲地區。2024年全球白銀礦產排名前三的國家分別是墨西哥、中國、秘魯。銀礦分布分散，2024年全球白銀資源儲量約64萬噸，主要分布在秘魯、澳大利亞、俄羅斯、中國、墨西哥等國家。銀礦的產出大多以與有色金屬和貴金屬如鉛、鋅、銅礦床的共、伴生為主，伴生銀產量占72%。1.2需求工業需求占比約55%，其次為投資和珠寶首飾需求。2024年工業用銀需求前三為中國、美國、日本。光伏裝機需求持續，光伏用銀需求占比大幅提升。1.3供需平衡白銀供給缺口呈逐步擴大趨勢。1.4庫存受白銀供需缺口放大影響，國內白銀交易所庫存大幅下降，而海外COMEX白銀庫存或因關稅擔憂持續增加。截至2025年5月30日，COMEX白銀累計庫存量年初以來增加55.48%，SHFE白銀累計庫存年較2021年的高點下降63.65%。2025年1-5月LMBA白銀庫存下降2373噸，下滑9.22%，白銀庫存跨地搬家事件確有發生。2.金銀比白銀作為貴金屬的一種，與黃金在金融屬性方面具有相似性，黃金上漲后，白銀通常具備補漲需求，但由于白銀的工業需求占比達到50%以上，決定了其金融屬性弱于黃金。金銀比為觀察白銀價格走勢的重要指標，根據歷史數據顯示，1980年至今金銀比大部分時間在40-80之間波動運行，截止6月6日金銀比為92.32，此前一度突破100點，接近區間上限，歷史上金銀比與銀價通常對應負相關關系，金銀比的回落對應銀價牛市。在經濟衰退或地緣政治不確定性風險較大的時期，金價漲幅比銀價更大，金銀比攀升，在經濟復蘇回暖過程中，由于白銀工業需求邊際上升更為明顯，白銀的價格漲幅更大，金銀比回落。用美國制造業PMI作為衡量經濟景氣度的前瞻指標，歷史數據顯PMI指數的上升區間通常對應金銀比的下降區間，PMI可以作為判斷金銀比走勢的一個有效指標。復盤歷史美國經濟周期中不同利率階段PMI走勢，在加息末期至降息初期，PMI往往下降至枯榮線以下。降息后，隨著借貸成本的下降促進企業投資和消費者支出，提高企業生產活動水平，帶動PMI回升。后續應密切關注美國PMI修復帶來的金銀比回落。以COMEX黃金價格3300美元/盎司為基準，假設未來金銀比回落至80/70/60，則對應銀價漲幅16%/33%/55%，若以3500美元/盎司為基準，對應白銀漲幅分別為23%/41%/64%。
