大摩：升泡泡瑪特目標價至302港元IP規模化節奏超乎預期消費品牌
作者: 小周 2025-06-27 20:51:59
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士丹利發布研報稱，將泡泡瑪特(257.8,4.80,1.90%)（09992）2025、2026和2027年每股盈利預測分別上調6%、15%和21%，以反映公司在北美和歐洲更清晰的增長路徑。對于2025年而言，行業中最樂觀的盈利預期仍然顯著高于該行調整后的預測。該行認為泡泡瑪特將豐富多元的IP矩陣與運營技巧相結合，有望創造持續增長，現股價并未反映出更長期規模的潛力。大摩主要觀點如下：IP產品的飛輪在全球社交媒體的潮流中快速旋轉泡泡瑪特今年在北美/歐洲的指數級增長很可能遠遠超出公司自身的預期。數百人在泡泡瑪特店外排隊或明星攜帶泡泡瑪特包包掛件的視頻在網上瘋傳，而泡泡瑪特的核心消費群體正是通過社交媒體與全世界聯系最緊密的一代，所以這些視頻在各地區引起了很強的跟風效應。谷歌趨勢（GoogleTrends）的統計顯示Labubu正在引起全世界的關注，其流行程度不亞于哈利波特、星球大戰和迪士尼等著名IP。該行認為長期來看泡泡瑪特仍然擁有巨大的增長空間。該行預計泡泡瑪特的五家最可比公司在2024年的IP產品零售額達到770億美元，同比增長7%。如果該行把無法追蹤數據的其他知名IP產品的銷售額也計算在內，總市場規模可能會大得多。隨著“童心未泯的大人”的需求日益增長，該行預計泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元增長到2027年的60億美元，成為全球規模增長最快的消費品牌。市場反映了哪些因素該行認為現在的股價已經充分反映了泡泡瑪特在2025年指數級的增長，但可能還沒有考慮其長期的前景。迪士尼、萬代和三麗鷗等類似公司目前的PEG為1.7-3.5倍，反映了它們長盛不衰的存續力和護城河優勢。在這份報告中，該行將泡泡瑪特2025年目標P/E上調至51倍，同時上調目標價，意味著其2026年預期P/E和PEG分別為35倍和1.5倍。在年初至今上漲75%（而恒生國企指數上漲24%）之后，股價中已經反映了眾多利好因素。但該行認為，在國內消費不溫不火的情況下，收入的超預期增長和(48.55,-0.45,-0.92%)新業務的進展將繼續推動股價上漲。