海馬云赴港IPO：云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商面臨盈利與客戶集中度雙重挑戰海馬云市場份額
作者: 小王 2025-07-11 09:33:07
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面包財經安徽海馬云科技股份有限公司（以下簡稱“海馬云”）近日提交港股上市申請，中金公司(18.3,0.16,0.88%)、招銀國際為聯席保薦人。海馬云是中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商。2022年至2024年，海馬云收入復合年增長率達到33.8%，但公司尚未實現盈利，2024年虧損約1.86億元。海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商，客戶集中度較高根據聆訊資料集披露，海馬云是中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商。根據灼識咨詢的資料，按2024年的收入計算，公司在中國云游戲場景實時云渲染服務提供商中排名第一，市場份額為17.9%。2024年，海馬云來自云游戲GPUaaS的收入占比達到88.1%。截至2024年12月31日，海馬云為中國云游戲行業前十大市場參與者中的九名提供云游戲實時云渲染服務，并與包括中國移動(86.15,0.10,0.12%)、多家知名手機硬件制造商、頭部的游戲平臺和頭部游戲開發商在內的知名市場參與者建立了長期合作伙伴關系。
截至2024年12月31日，公司的平臺承載超過28，000款游戲。2022年至2024年，海馬云的云游戲GPUaaS客戶數量從37家上升至69家，客戶留存率從77.8%上升至88.6%。值得注意的是，海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。根據聆訊資料集披露，截至最后實際可行日期，咪咕文化（一家數字娛樂公司）直接持有公司13.62%的股份，是公司在往績記錄期內的最大客戶，其收入分別占公司2022年、2023年及2024年總收入的42.5%、46.4%及35.7%。
高增長與持續虧損并存2022年至2024年，海馬云收入從2.9億元上升至5.2億元，復合年增長率達到33.8%。收入較快增長的同時，海馬云尚未實現盈利，2022年至2024年分別虧損2.46億元、2.18億元、1.86億元，虧損呈收窄趨勢但收窄幅度較小。公司增收不增利的原因包括毛利率波動、研發與行政開支金額較大、融資成本較高等。
數據顯示，公司2024年毛利率為24.9%，較2023年的26.6%有所下滑。費用方面，公司2024年研發開支、行政開支分別占總收入的19.4%、15.2%。此外，公司2024年產生融資成本1.19億元，主要為贖回負債利息。截至2024年12月31日，海馬云現金及現金等價物金額為0.26億元。單一最大股東群體持股約27.35%根據聆訊資料集披露，創始人黨勁峰、一致行動集團、海馬樂云、毅峰共同及匯聚嘉實構成海馬云的單一最大股東群體，截至最后實際可行日期合共持有約27.35%的股份。2014年至2025年期間，海馬云已完成多輪融資。海馬云募集資金將用于投資基礎設施，與核心平臺軟件相關的研發活動提供資金，進一步開發和推廣新興產品，為游戲AI能力的持續開發和迭代提供資金等用途。
2022年至2024年，海馬云收入復合年增長率達到33.8%，但公司尚未實現盈利，2024年虧損約1.86億元。海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商，客戶集中度較高根據聆訊資料集披露，海馬云是中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商。根據灼識咨詢的資料，按2024年的收入計算，公司在中國云游戲場景實時云渲染服務提供商中排名第一，市場份額為17.9%。2024年，海馬云來自云游戲GPUaaS的收入占比達到88.1%。截至2024年12月31日，海馬云為中國云游戲行業前十大市場參與者中的九名提供云游戲實時云渲染服務，并與包括中國移動(86.15,0.10,0.12%)、多家知名手機硬件制造商、頭部的游戲平臺和頭部游戲開發商在內的知名市場參與者建立了長期合作伙伴關系。
截至2024年12月31日，公司的平臺承載超過28，000款游戲。2022年至2024年，海馬云的云游戲GPUaaS客戶數量從37家上升至69家，客戶留存率從77.8%上升至88.6%。值得注意的是，海馬云的客戶集中度較高，2024年來自五大客戶的收入占總收入的72.7%。根據聆訊資料集披露，截至最后實際可行日期，咪咕文化（一家數字娛樂公司）直接持有公司13.62%的股份，是公司在往績記錄期內的最大客戶，其收入分別占公司2022年、2023年及2024年總收入的42.5%、46.4%及35.7%。
高增長與持續虧損并存2022年至2024年，海馬云收入從2.9億元上升至5.2億元，復合年增長率達到33.8%。收入較快增長的同時，海馬云尚未實現盈利，2022年至2024年分別虧損2.46億元、2.18億元、1.86億元，虧損呈收窄趨勢但收窄幅度較小。公司增收不增利的原因包括毛利率波動、研發與行政開支金額較大、融資成本較高等。
數據顯示，公司2024年毛利率為24.9%，較2023年的26.6%有所下滑。費用方面，公司2024年研發開支、行政開支分別占總收入的19.4%、15.2%。此外，公司2024年產生融資成本1.19億元，主要為贖回負債利息。截至2024年12月31日，海馬云現金及現金等價物金額為0.26億元。單一最大股東群體持股約27.35%根據聆訊資料集披露，創始人黨勁峰、一致行動集團、海馬樂云、毅峰共同及匯聚嘉實構成海馬云的單一最大股東群體，截至最后實際可行日期合共持有約27.35%的股份。2014年至2025年期間，海馬云已完成多輪融資。海馬云募集資金將用于投資基礎設施，與核心平臺軟件相關的研發活動提供資金，進一步開發和推廣新興產品，為游戲AI能力的持續開發和迭代提供資金等用途。