公司虧麻了，老板爽死了！北信源：十年失血14億，四年虧掉8億，但老板已套現27億北信源
作者: 小錢 2025-07-03 13:57:07
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不好，老板先跑，賺錢就是如此簡單！作者|貝殼XY編輯|小白“啪嗒！”2015年某個工作日的清晨，某政府辦公室傳來一聲熟悉的脆響——老張按下了他那臺方正電腦的開機鍵。屏幕閃爍兩下，驟然陷入一片死寂的幽藍。
冷汗瞬間浸透了他的白襯衫：“完了，今天局長要的匯報材料全在里面！”“慌啥！上金甲防線！”隔壁技術科的小李探出頭，語氣里帶著救世主般的篤定。
只見他輕車熟路地插入一枚銀色密鑰，屏幕幽藍褪去，一串綠色代碼瀑布般傾瀉而下。十分鐘后，老張的電腦不僅“起死回生”，連昨夜誤刪的文檔都安然無恙。
那一刻，“北信源（300352.SZ）”三個字，就是政務電腦里的電子腎上腺素，是機關大院IT運維心中的數字定海神針。
曾幾何時，北信源旗下的金甲防線、內網安全管理系統，是上千萬臺政府、央企、軍隊、金融終端里沉默的“守護神”，為黨和國家的多個重大會議、多項重大活動提供網絡安全保障服務，市值一度逼近200億大關，彼時可謂風光無兩。然而，當時間快進到2025年，當勒索病毒、APT攻擊、云安全威脅洶涌而來，當網安江湖風云變幻、新銳輩出，這位昔日的“開機救星”卻仿佛被困在了數字迷宮深處，愈發迷茫、遲滯，目前市值已縮水至79億，較最高點蒸發逾60%。（來源：市值風云APP）今天，就讓風云君按下“診斷鍵”，看看這臺曾經叱咤風云的“安全主機”，究竟哪里出了故障？營收暴跌、累虧8億、現金斷流，誰在裸泳？開門見山，先來看看北信源近幾年交出的成績單：營收方面，已連續多年停滯在6-7億元左右，2024年更是下跌到5.2億元，同比下跌24.3%，2025年一季度跌幅繼續升至52.7%，實現6,163.8萬元。（來源：市值風云APP）利潤更是慘不忍睹，2021年至今，除了2023年賺了不到660萬以外，其余幾年都是巨額虧損，累計虧損8.2億。（來源：市值風云APP）拆分利潤結構會發現，北信源的虧損源于毛利下滑和費用失控的雙重壓力。2024年，毛利率為55.59%，雖看似不低，但相較往年的70%高位已下滑了15個百分點左右，這背后可能是行業競爭加劇、產品競爭力下降、市場議價能力減弱、生產成本高企等多重壓力共同作用的結果。更嚴峻的是，55.59%的毛利率并不足以覆蓋高昂的費用，28%的銷售費用率、26.27%的管理費用率、25%的研發費用率，加在一起是高達80.91%的期間費用率，相較2018年大幅攀升了35個百分點，費用失控顯而易見。其中，研發費用率高企且持續增長本應被肯定，但在營收規模不增反降的情況下，公司的研發技術實力和成果轉化能力則需要打上一個大大的問號。（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）現金流表現更不容樂觀。
這些年，公司辛苦賺來的錢基本都積壓在應收賬款上。
截至2024年末，應收賬款占營收的比重高達110%，導致現金流極度緊張，2015-2024年十年里經營性現金累計凈流出4.9億元。
扣除掉因收購和研發資本化而產生的不菲的資本開支，余下的自由現金流合計-14億元，失血嚴重。（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）顯然，無論是業績還是現金流，北信源都已經亮起紅燈。問題來了，是網安行業的整體退潮，還是北信源一家裸泳？慘淡行業中的慘淡公司那就快來看看2024年國內網安上市公司交出的“成績單”：咦！不看不知道，一看嚇一跳，原來和北信源同病相憐的“難兄難弟”還真不少！風云君扒拉的這20家網安公司里，竟然有14家營收“開倒車”，更有13家利潤直接“亮紅燈”——虧了！要說“血虧王”，還得看龍頭大哥奇安信（688561.SH），2024年一口氣虧了接近14個小目標！營收也跌得最慘，同比縮水了32.49%！不過北信源也別急著笑場，雖然營收盤子比奇安信小得多，但24.31%的跌幅也是“名列前茅”，直接沖到了行業第三“熊”！可以說，無論比塊頭還是比“滑梯”速度，北信源在同業上市公司里，都屬于相對“拉胯”的那一掛。（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）如果說利潤還可能被各種“意外開支”（非經常性損益）和“賬面魔法”（各種減值）干擾，那咱就直接比比毛利率——這可是反映網安主業賺錢能力的“硬指標”！跟以前的好日子（比如2018年）相比，好家伙，20家公司里有13家的毛利率都在“集體縮水”，其中6家更是縮水超過10個百分點！北信源呢？以17個百分點的驚人“縮水量”，再次勇奪業內季軍寶座，穩穩坐在“吊車尾”的位置上。所以說啊，雖然整個網安圈的日子都像“渡劫”，但北信源絕對是“難兄難弟”里，過得格外難的那位！（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）老鐵們，看了以上這組數據有啥感受？如今的網安圈像不像是“難兄難弟”扎堆的“難民營”？難道網安行業寒冬已至？網安盛宴難敵對手，北信源淪為“掉隊生”事實上，我國網安行業的發展正迎來持續的政策利好與市場繁榮：政策層面，我國網安行業已駛入政策法規密集落地的快車道。隨著《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》三大法律基石落地，配合等保2.0、關基條例、數據要素市場化等細則出臺，在網安領域正持續釋放廣闊的合規與升級需求。
網絡安全也被不少地方政府納入重點建設范疇。例如四川成都重點建設了“四大網安園區”；河南鄭州打造了多個信息產業園區，并通過一系列政策吸引國內頭部網絡安全企業落戶；河北雄安新區也在積極籌建網絡和數據安全實驗室等。技術層面，隨著APT攻擊、勒索病毒等網絡安全問題層出不窮，傳統防火墻已日漸式微，云安全、零信任、數據安全、生成式AI、SASE架構等新技術/架構迅猛發展，正成為網安江湖的新盟主。
網安行業趨于飽和的市場、同質化的產品以及單一的商業模式，在新技術時代將有機會被重塑，同時新技術的應用也有望為網安市場帶來增量。需求層面，隨著企業數字化轉型深化、國際地緣政治摩擦加劇，以及數據要素價值日益凸顯，網絡安全正在從傳統的“成本中心”向支撐業務發展的“價值中心”轉變。拿銀行業來說，2024年，有多家銀行因數據安全管理漏洞、客戶信息保護不力等問題，被處以數十萬至數百萬元不等的罰款。
無論是大型國有銀行，還是中小型銀行，無一“幸免”，這背后藏著的就是網安系統廣闊的市場需求空間。三重驅動下，我國網安市場前景可期。根據國際數據公司（IDC）近日發布的2025年V1版《全球網絡安全支出指南》，我國網絡安全市場規模將從2023年的110億美元增長至2028年的171億美元，五年復合增長率達到9.2％。
網絡安全市場又可細分為硬件市場、軟件市場和服務市場，根據華經產業研究院數據，三塊市場比重分別為39%、35%、26%。隨著云化、服務化等新技術的持續應用，后兩者的市場將快速增長，五年復合增長率預計分別為11.5%和11.9%，高于網安市場整體增速。也就是說，北信源所處的網絡安全軟件市場，仍有不錯的發展空間。（注：我國網絡安全行業市場產品結構，來源：華經產業研究院）那為什么大家的日子還這么不好過？說白了，都怪競爭太激烈了。
特別是在網安新技術的迭代下，運營商、IT廠商、集成商、軟件廠商等新玩家紛紛涌入網安市場。根據中國網絡安全產業聯盟統計，2023年上半年國內共有3,984家企業開展網安業務，較上年同期足足增長了20%以上，遠遠快于網安市場整體發展增速。市場整體仍處于群雄割據時代，2024年前五大廠家的市場份額合計也就20%，并沒有絕對霸主的出。大家爭搶地盤的過程中不可避免的使用價格戰等手段，盈利空間自然有所壓縮。這種背景下，以北信源為代表的網安老玩家想要保住份額，就要拼技術、拼服務、拼資源。
可惜的是，北信源樣樣稀碎。公司賴以成名的終端安全管理產品（如“金甲防線”），在技術先進性和應對新型威脅（如高級持續性威脅APT、勒索軟件、供應鏈攻擊）的能力上，已顯露出疲態。在新興的、代表未來方向的云安全、大數據安全分析、主動防御等領域，北信源缺乏有足夠市場影響力和技術領先性的重磅產品。拿“信源密信”來說，作為一款協同辦公即時通訊平臺，剛問世時也曾被寄予厚望，至今雖已宣傳多年，但在用戶體驗、生態構建、市場認可度方面，與釘釘、企業微信、飛書等國內幾大主流巨頭產品相比仍有不小的差距。
無論是研發投入金額，還是研發團隊規模，北信源相較于國內一線競爭對手而言，都顯得有些捉襟見肘。（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）另外，在北信源的客戶群體中，一直都是政府客戶和國央企客戶居多，面對更市場化、需求更碎片化的新興行業客戶（如互聯網、中小企業），北信源的服務模式和解決方案顯得不夠靈活敏捷，難以匹配新興客戶需求。
久而久之，北信源就在這場行業盛宴中“掉了隊”。其實，“掉隊”信號早已隱含在實控人林皓的行動中。
2020年11月-2022年12月，恰逢網絡安全概念火熱期，公司股價處于相對高位區間，林老板便開始了頻繁減持，短短兩年里套現到手2.5億元。而在此之前，林老板的套現行為也一直比較猖狂，上市13年里，合計套現超27個小目標。
賺錢就是如此簡單，老鐵們酸了嗎？免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。以上內容為市值風云APP原創未獲授權轉載必究
屏幕閃爍兩下，驟然陷入一片死寂的幽藍。
冷汗瞬間浸透了他的白襯衫：“完了，今天局長要的匯報材料全在里面！”“慌啥！上金甲防線！”隔壁技術科的小李探出頭，語氣里帶著救世主般的篤定。
只見他輕車熟路地插入一枚銀色密鑰，屏幕幽藍褪去，一串綠色代碼瀑布般傾瀉而下。十分鐘后，老張的電腦不僅“起死回生”，連昨夜誤刪的文檔都安然無恙。
那一刻，“北信源（300352.SZ）”三個字，就是政務電腦里的電子腎上腺素，是機關大院IT運維心中的數字定海神針。
曾幾何時，北信源旗下的金甲防線、內網安全管理系統，是上千萬臺政府、央企、軍隊、金融終端里沉默的“守護神”，為黨和國家的多個重大會議、多項重大活動提供網絡安全保障服務，市值一度逼近200億大關，彼時可謂風光無兩。然而，當時間快進到2025年，當勒索病毒、APT攻擊、云安全威脅洶涌而來，當網安江湖風云變幻、新銳輩出，這位昔日的“開機救星”卻仿佛被困在了數字迷宮深處，愈發迷茫、遲滯，目前市值已縮水至79億，較最高點蒸發逾60%。（來源：市值風云APP）今天，就讓風云君按下“診斷鍵”，看看這臺曾經叱咤風云的“安全主機”，究竟哪里出了故障？營收暴跌、累虧8億、現金斷流，誰在裸泳？開門見山，先來看看北信源近幾年交出的成績單：營收方面，已連續多年停滯在6-7億元左右，2024年更是下跌到5.2億元，同比下跌24.3%，2025年一季度跌幅繼續升至52.7%，實現6,163.8萬元。（來源：市值風云APP）利潤更是慘不忍睹，2021年至今，除了2023年賺了不到660萬以外，其余幾年都是巨額虧損，累計虧損8.2億。（來源：市值風云APP）拆分利潤結構會發現，北信源的虧損源于毛利下滑和費用失控的雙重壓力。2024年，毛利率為55.59%，雖看似不低，但相較往年的70%高位已下滑了15個百分點左右，這背后可能是行業競爭加劇、產品競爭力下降、市場議價能力減弱、生產成本高企等多重壓力共同作用的結果。更嚴峻的是，55.59%的毛利率并不足以覆蓋高昂的費用，28%的銷售費用率、26.27%的管理費用率、25%的研發費用率，加在一起是高達80.91%的期間費用率，相較2018年大幅攀升了35個百分點，費用失控顯而易見。其中，研發費用率高企且持續增長本應被肯定，但在營收規模不增反降的情況下，公司的研發技術實力和成果轉化能力則需要打上一個大大的問號。（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）現金流表現更不容樂觀。
這些年，公司辛苦賺來的錢基本都積壓在應收賬款上。
截至2024年末，應收賬款占營收的比重高達110%，導致現金流極度緊張，2015-2024年十年里經營性現金累計凈流出4.9億元。
扣除掉因收購和研發資本化而產生的不菲的資本開支，余下的自由現金流合計-14億元，失血嚴重。（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）顯然，無論是業績還是現金流，北信源都已經亮起紅燈。問題來了，是網安行業的整體退潮，還是北信源一家裸泳？慘淡行業中的慘淡公司那就快來看看2024年國內網安上市公司交出的“成績單”：咦！不看不知道，一看嚇一跳，原來和北信源同病相憐的“難兄難弟”還真不少！風云君扒拉的這20家網安公司里，竟然有14家營收“開倒車”，更有13家利潤直接“亮紅燈”——虧了！要說“血虧王”，還得看龍頭大哥奇安信（688561.SH），2024年一口氣虧了接近14個小目標！營收也跌得最慘，同比縮水了32.49%！不過北信源也別急著笑場，雖然營收盤子比奇安信小得多，但24.31%的跌幅也是“名列前茅”，直接沖到了行業第三“熊”！可以說，無論比塊頭還是比“滑梯”速度，北信源在同業上市公司里，都屬于相對“拉胯”的那一掛。（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）如果說利潤還可能被各種“意外開支”（非經常性損益）和“賬面魔法”（各種減值）干擾，那咱就直接比比毛利率——這可是反映網安主業賺錢能力的“硬指標”！跟以前的好日子（比如2018年）相比，好家伙，20家公司里有13家的毛利率都在“集體縮水”，其中6家更是縮水超過10個百分點！北信源呢？以17個百分點的驚人“縮水量”，再次勇奪業內季軍寶座，穩穩坐在“吊車尾”的位置上。所以說啊，雖然整個網安圈的日子都像“渡劫”，但北信源絕對是“難兄難弟”里，過得格外難的那位！（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）老鐵們，看了以上這組數據有啥感受？如今的網安圈像不像是“難兄難弟”扎堆的“難民營”？難道網安行業寒冬已至？網安盛宴難敵對手，北信源淪為“掉隊生”事實上，我國網安行業的發展正迎來持續的政策利好與市場繁榮：政策層面，我國網安行業已駛入政策法規密集落地的快車道。隨著《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》三大法律基石落地，配合等保2.0、關基條例、數據要素市場化等細則出臺，在網安領域正持續釋放廣闊的合規與升級需求。
網絡安全也被不少地方政府納入重點建設范疇。例如四川成都重點建設了“四大網安園區”；河南鄭州打造了多個信息產業園區，并通過一系列政策吸引國內頭部網絡安全企業落戶；河北雄安新區也在積極籌建網絡和數據安全實驗室等。技術層面，隨著APT攻擊、勒索病毒等網絡安全問題層出不窮，傳統防火墻已日漸式微，云安全、零信任、數據安全、生成式AI、SASE架構等新技術/架構迅猛發展，正成為網安江湖的新盟主。
網安行業趨于飽和的市場、同質化的產品以及單一的商業模式，在新技術時代將有機會被重塑，同時新技術的應用也有望為網安市場帶來增量。需求層面，隨著企業數字化轉型深化、國際地緣政治摩擦加劇，以及數據要素價值日益凸顯，網絡安全正在從傳統的“成本中心”向支撐業務發展的“價值中心”轉變。拿銀行業來說，2024年，有多家銀行因數據安全管理漏洞、客戶信息保護不力等問題，被處以數十萬至數百萬元不等的罰款。
無論是大型國有銀行，還是中小型銀行，無一“幸免”，這背后藏著的就是網安系統廣闊的市場需求空間。三重驅動下，我國網安市場前景可期。根據國際數據公司（IDC）近日發布的2025年V1版《全球網絡安全支出指南》，我國網絡安全市場規模將從2023年的110億美元增長至2028年的171億美元，五年復合增長率達到9.2％。
網絡安全市場又可細分為硬件市場、軟件市場和服務市場，根據華經產業研究院數據，三塊市場比重分別為39%、35%、26%。隨著云化、服務化等新技術的持續應用，后兩者的市場將快速增長，五年復合增長率預計分別為11.5%和11.9%，高于網安市場整體增速。也就是說，北信源所處的網絡安全軟件市場，仍有不錯的發展空間。（注：我國網絡安全行業市場產品結構，來源：華經產業研究院）那為什么大家的日子還這么不好過？說白了，都怪競爭太激烈了。
特別是在網安新技術的迭代下，運營商、IT廠商、集成商、軟件廠商等新玩家紛紛涌入網安市場。根據中國網絡安全產業聯盟統計，2023年上半年國內共有3,984家企業開展網安業務，較上年同期足足增長了20%以上，遠遠快于網安市場整體發展增速。市場整體仍處于群雄割據時代，2024年前五大廠家的市場份額合計也就20%，并沒有絕對霸主的出。大家爭搶地盤的過程中不可避免的使用價格戰等手段，盈利空間自然有所壓縮。這種背景下，以北信源為代表的網安老玩家想要保住份額，就要拼技術、拼服務、拼資源。
可惜的是，北信源樣樣稀碎。公司賴以成名的終端安全管理產品（如“金甲防線”），在技術先進性和應對新型威脅（如高級持續性威脅APT、勒索軟件、供應鏈攻擊）的能力上，已顯露出疲態。在新興的、代表未來方向的云安全、大數據安全分析、主動防御等領域，北信源缺乏有足夠市場影響力和技術領先性的重磅產品。拿“信源密信”來說，作為一款協同辦公即時通訊平臺，剛問世時也曾被寄予厚望，至今雖已宣傳多年，但在用戶體驗、生態構建、市場認可度方面，與釘釘、企業微信、飛書等國內幾大主流巨頭產品相比仍有不小的差距。
無論是研發投入金額，還是研發團隊規模，北信源相較于國內一線競爭對手而言，都顯得有些捉襟見肘。（來源：Choice終端，制表：市值風云APP）另外，在北信源的客戶群體中，一直都是政府客戶和國央企客戶居多，面對更市場化、需求更碎片化的新興行業客戶（如互聯網、中小企業），北信源的服務模式和解決方案顯得不夠靈活敏捷，難以匹配新興客戶需求。
久而久之，北信源就在這場行業盛宴中“掉了隊”。其實，“掉隊”信號早已隱含在實控人林皓的行動中。
2020年11月-2022年12月，恰逢網絡安全概念火熱期，公司股價處于相對高位區間，林老板便開始了頻繁減持，短短兩年里套現到手2.5億元。而在此之前，林老板的套現行為也一直比較猖狂，上市13年里，合計套現超27個小目標。
賺錢就是如此簡單，老鐵們酸了嗎？免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。以上內容為市值風云APP原創未獲授權轉載必究