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估值3000億美元的OpenAI，反而是“價(jià)值洼地”？初創(chuàng)公司

7日消息，TheInformation撰文稱(chēng)，人工智能領(lǐng)域，并無(wú)便宜可撿。最近，投資者向OpenAI前首席技術(shù)官米拉·穆拉蒂（MiraMurati）創(chuàng)辦的AI初創(chuàng)公司ThinkingMachinesLab投資了20億美元，盡管這家公司成立才五個(gè)月，尚未推出任何產(chǎn)品，且收入幾乎為零。然而，如果仔細(xì)分析，價(jià)值依然可見(jiàn)。審視整個(gè)AI領(lǐng)域的估值、增長(zhǎng)率和收入，便能在泡沫中分辨出合理的價(jià)值，并區(qū)分開(kāi)那些有望成功的公司與那些可能難以滿足投資者高企期望的企業(yè)。其中的贏家，無(wú)疑是兩家業(yè)內(nèi)最知名的AI模型開(kāi)發(fā)商——OpenAI與Anthropic。它們與眾不同之處在于，二者都展現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)速度。根據(jù)TheInformation2月的報(bào)道，Anthropic預(yù)計(jì)全年的收入將略低于40億美元。而上周的最新消息顯示，該公司已提前達(dá)成40億美元的年化收入目標(biāo)，其當(dāng)前的增速幾乎是年初的四倍。OpenAI的情況也類(lèi)似。根據(jù)4月末的報(bào)道，OpenAI預(yù)計(jì)今年的營(yíng)收將達(dá)到120億美元，而到6月初，該公司的年化收入已經(jīng)突破100億美元。這兩家公司都在構(gòu)建支撐整個(gè)行業(yè)的核心AI模型，發(fā)展勢(shì)頭不可小覷。Anthropic于3月初完成最新一輪融資，估值為615億美元，其市銷(xiāo)率（估值/收入）約為15倍。同一時(shí)期，OpenAI的估值已飆升至3000億美元，市銷(xiāo)率約為其今年預(yù)期收入的25倍。作為對(duì)比，Altimeter投資人雅明·鮑爾（JaminBall）在其博客中分享的數(shù)據(jù)顯示，包括Snowflake和ServiceNow在內(nèi)的十大高估值上市軟件公司，市銷(xiāo)率的中位數(shù)也僅為15倍，而這十家公司未來(lái)一年的預(yù)期增長(zhǎng)率中位數(shù)僅為11%。顯然，OpenAI與Anthropic的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這些企業(yè)的平均水平。在AI行業(yè)中，OpenAI與Anthropic的估值相對(duì)合理，尤其是與今年獲得融資的應(yīng)用類(lèi)初創(chuàng)公司相比。例如，憑借AI搜索引擎實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的Perplexity，其融資估值對(duì)應(yīng)的市銷(xiāo)率高達(dá)116倍。同樣，企業(yè)搜索公司Glean和為律師提供AI工具的Harvey，其估值也接近年化收入的70倍。精品投行AventisAdvisors的董事菲利普·德拉茲多（FilipDrazdou）指出：“很多估值并非基于收入，而是基于這些公司所意圖顛覆的行業(yè)規(guī)模和其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。”他以Perplexity為例表示：“當(dāng)Perplexity出現(xiàn)時(shí)，大家認(rèn)為它會(huì)顛覆谷歌，估值理應(yīng)達(dá)到數(shù)十億美元，所有投資者都想分一杯羹。現(xiàn)在看來(lái)，我感覺(jué)它的收入遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期，因此估值過(guò)高。”P(pán)erplexity的增長(zhǎng)確實(shí)令人矚目：根據(jù)TheInformation2024年3月的報(bào)道，該公司的年度經(jīng)常性收入僅為1500萬(wàn)美元，而彭博社的數(shù)據(jù)則顯示，到了今年，這一數(shù)字已飆升至1.2億美元。然而，Perplexity的估值也迅速?gòu)娜ツ?月的10億美元躍升至最新融資時(shí)的140億美元。Perplexity面臨的一大問(wèn)題是，它直接與ChatGPT以及另一個(gè)強(qiáng)大基礎(chǔ)模型Gemini展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。作為AI領(lǐng)域最受歡迎的兩家模型開(kāi)發(fā)商，OpenAI與Anthropic不僅僅是在顛覆現(xiàn)有行業(yè)，它們本質(zhì)上是在創(chuàng)造一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)。這意味著，它們與只在現(xiàn)有基礎(chǔ)上構(gòu)建應(yīng)用的公司不同，理應(yīng)擁有更高的溢價(jià)。但與其他AI模型開(kāi)發(fā)商相比，OpenAI與Anthropic的估值仍顯得相對(duì)保守。例如，較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Cohere和MistralAI去年融資時(shí)，估值都超過(guò)了年化收入的200倍。公開(kāi)交易基金SuRoCapital的投資人威利·李（WillyLee）將OpenAI和Anthropic比作支付處理公司Stripe。他表示，在電子商務(wù)領(lǐng)域，Stripe創(chuàng)造了一個(gè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者可以依托的生態(tài)系統(tǒng)。“這是一種根深蒂固的優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。”SuRoCapital基金投資了包括OpenAI在內(nèi)的多家高速增長(zhǎng)的創(chuàng)投企業(yè)。OpenAI和Anthropic的戰(zhàn)略也在逐步向AI應(yīng)用領(lǐng)域延伸，這與三大云計(jì)算公司（微軟、谷歌、亞馬遜）采用的策略相似：首先建立關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，形成分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，再利用這一網(wǎng)絡(luò)向客戶銷(xiāo)售應(yīng)用程序。例如，微軟通過(guò)Azure云計(jì)算部門(mén)銷(xiāo)售的商業(yè)智能應(yīng)用PowerBI，就與Snowflake和Databricks等公司形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。SuRoCapital的李指出：“在大語(yǔ)言模型領(lǐng)域，誰(shuí)能夠深深嵌入到某些生態(tài)系統(tǒng)或應(yīng)用中，誰(shuí)就能占據(jù)巨大的優(yōu)勢(shì)。無(wú)論是Anthropic試圖成為編程領(lǐng)域的專(zhuān)用模型，還是OpenAI想要成為‘萬(wàn)能模型’，他們的目標(biāo)都指向這一點(diǎn)。”Anthropic收入激增的一個(gè)關(guān)鍵因素是其2月推出的編程助手工具ClaudeCode。OpenAI則預(yù)計(jì)，新產(chǎn)品和AI智能體將成為其收入的關(guān)鍵組成部分。目前，OpenAI的收入大多來(lái)源于ChatGPT。此外，OpenAI還在開(kāi)發(fā)類(lèi)似咨詢服務(wù)的業(yè)務(wù)，這可能與Harvey等AI初-創(chuàng)公司形成直接競(jìng)爭(zhēng)。OpenAI的發(fā)展戰(zhàn)略表明，AI智能體將是其未來(lái)的重要方向。這也意味著，像Sierra這樣的AI客服智能體初創(chuàng)公司將面臨來(lái)自O(shè)penAI的直接威脅。Sierra去年秋季以45億美元估值融資，根據(jù)路透社報(bào)道的數(shù)字計(jì)算，其當(dāng)時(shí)的估值已超過(guò)其年化收入的200倍。當(dāng)然，在瞬息萬(wàn)變且充滿不確定性的AI領(lǐng)域，沒(méi)有任何事情是絕對(duì)的。OpenAI和Anthropic都在快速消耗現(xiàn)金，可能難以迅速實(shí)現(xiàn)盈利。而像DeepSeek等低成本競(jìng)爭(zhēng)者，或是MetaLlama等開(kāi)源替代品，都可能搶占市場(chǎng)份額，改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。另外，消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)AI技術(shù)價(jià)值的失望情緒，可能會(huì)拖慢整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)速度。但至少在目前看來(lái)，OpenAI和Anthropic仍是人工智能領(lǐng)域中最接近價(jià)值投資標(biāo)的的初創(chuàng)公司。（小小）